BIS mokslininkai išsiaiškino, kad doleriais užtikrintų stabilių monetų įplaukoms daugiau nei 130 ekonomikų kapitalo kontrolė iš esmės nedaro įtakos, todėl kylančios rinkos vyriausybėms kyla vis didesnis iššūkis.
Santrauka
- BIS nustatė, kad stabilių monetų įplaukoms iš esmės įtakos neturi kapitalo kontrolė daugiau nei 130 ekonomikų.
- Doleris pagrįsti žetonai plečiasi besivystančiose rinkose, susiduriančiose su infliacija, silpnomis valiutomis ir ribota prieiga prie užsienio valiutos.
- Nigerija ir Lotynų Amerika rodo, kad stabilių monetų naudojimas vis dažniau naudojamas perlaidoms, prekybos atsiskaitymams ir tarptautiniams mokėjimams.
BIS tyrimas palygino stabilių monetų įplaukas su užsienio valiutos bankų indėliais, kad ištirtų, kaip namų ūkiai ir įmonės įgyja JAV dolerio poveikį finansinio įtempimo laikotarpiais. Abi dolerizacijos formos didėjo kartu su valstybių krizėmis, bankų problemomis ir stipriu valiutos kurso pasikeitimu, tačiau tik tradiciniai indėliai aiškiai reagavo į užsienio valiutos ir kapitalo srautų apribojimus.
Skirtingai nuo bankų indėlių, su doleriais susieti žetonai gali judėti per kriptovaliutų biržas, lygiavertes rinkas ir savarankiškai priglobtas pinigines neperžengdami vietinių bankų. Tyrėjų teigimu, šis skirtumas greičiausiai egzistuoja, nes „stabilios monetos iš dalies cirkuliuoja už reguliavimo perimetro“.
Rezultatai rodo, kad banko sąskaitoms nustatyti apribojimai gali turėti ribotą įtaką skaitmeniniams žetonams. Nors vyriausybės gali reikalauti patvirtinimo dėl indėlių užsienio valiuta arba apriboti pervedimus per finansų įstaigas, vartotojai vis tiek gali gauti, laikyti ir siųsti stabilias monetas per blokų grandinės tinklus.
Tyrėjai taip pat nustatė, kad indėlių ir stabilių monetų doleriavimas paprastai išlieka, kai tik nusistovėjo. Jų analizė parodė mažai įrodymų, kad vartotojai tiesiog pakeičia užsienio valiutos indėlius stabiliomis monetomis, o tai rodo, kad du kanalai gali plėstis tuo pačiu metu, o ne konkuruoti dėl tos pačios paklausos.
Kapitalo kontrolė nesugeba apriboti stabilių monetų paklausos
Su doleriu susieti žetonai gali susilpninti pinigų suverenitetą, jei namų ūkiai ir įmonės vis dažniau saugos ar vykdys sandorius JAV doleriais už reguliuojamų bankų ribų, perspėjo BIS tyrimas. Rizika yra ryškesnė besivystančiose ir besivystančiose ekonomikose, kur dėl infliacijos, valiutos nuvertėjimo arba ribotos galimybės gauti užsienio valiutos dolerio turtas tampa patrauklus.
Kapitalo kontrolė istoriškai sumažino kai kurias indėlių dolerizavimo formas, nes bankai turi vykdyti vidaus taisykles. Tačiau, remiantis TAB, stabilių monetų įplaukos buvo iš esmės panašios ekonomikose, kuriose tokie apribojimai yra ir be jų.
Skaitmeniniai žetonai turi į nešiklį panašių funkcijų ir gali būti perkeliami per nepriglobtas pinigines, todėl sunku atlikti visišką vykdymą. TAB 2026 m. metinėje ekonominėje ataskaitoje pažymima, kad užblokavus vietiniams tarpininkams tvarkyti nepatvirtintas stabilias monetas, gali būti apribotos kai kurios operacijos, tačiau tikėtina, kad tokios priemonės išliks netobulos.
Nepaisant susirūpinimo dėl pinigų suverenumo, tyrime rasta mažai įrodymų, kad nuosaikus indėlių doleriavimas iš esmės susilpnina pinigų politikos perdavimą. Tačiau ekonomikose, kuriose indėliai užsienio valiuta yra didesni, padidėjo infliacijos rizika.
Stabilios monetos gali sukelti įvairių politikos problemų, nes jų naudojimas gali apimti ne tik taupymą mokėjimams, prekybos atsiskaitymui ir perlaidoms. Kai sandoriai išeina iš bankų sistemos, valdžios institucijos taip pat gali netekti prieigos prie informacijos, kurią paprastai renka reguliuojamos finansų įstaigos, o tai apriboja jų požiūrį į kapitalo judėjimą.
BIS išvados rodo, kad politikos formuotojai gali reikalauti kontrolės, skirtos „blockchain“ pagrindu veikiančiam turtui, o ne pasikliauti tik banko indėlių taisyklėmis. Bet koks atsakymas turėtų būti susijęs su užsienio valiutomis, tarpusavio pervedimais ir savarankiškai priglobtomis piniginėmis – visa tai gali išlaikyti veiklą už šalies finansinių kanalų ribų.
Besivystančios rinkos skatina priimti mokėjimus stabiliomis monetomis
Nigerija parodo, kaip ekonominis spaudimas gali pastūmėti stabilias monetas į kasdienę finansinę veiklą. Tarptautinis valiutos fondas nustatė, kad stabilios monetos sudarė daugiau nei 65% šalies tarptautinių kriptovaliutų įplaukų 2024 m., o visos įplaukos priartėjo prie užregistruotų perlaidų vertės iki 2025 m.
Pasak TVF, Nigerijos namų ūkiai naudoja USDT ir USDC šeimos perlaidoms, kriptovaliutų investicijoms ir prieigai prie doleriais išreikštos vertės. Smulkieji ir vidutiniai importuotojai taip pat naudojo žetonus atsiskaityti užsienio tiekėjams, o kai kurios didelės įmonės išbandė juos atsiskaitydamos už prekybą.
TVF pranešė, kad dėl infliacijos, nairos nuvertėjimo ir ribotos galimybės įsigyti užsienio valiutos stabilios monetos tapo patrauklesnės 2023 ir 2024 m. Kai 2021 m. Nigerijos centrinis bankas apribojo bankų aptarnavimą kriptovaliutų naudotojams, veikla perėjo į mažiau reguliuojamas tarpusavio rinkas, o ne išnyko.
Pasak TVF, stabilios monetos gali sutrumpinti mokėjimo laiką ir sumažinti priklausomybę nuo bankų korespondentų. Tačiau institucija perspėjo, kad intensyvus dolerio žetonų naudojimas gali sumažinti nairos paklausą ir padaryti daugiau sandorių už Nigerijos reguliavimo institucijų nepasiekiamų ribų.
Panašus modelis atsirado Lotynų Amerikoje. Per pirmąjį 2026 m. pusmetį „Bitso Business“ pranešė, kad mokėjimų stabiliomis monetomis apimtis per metus padidėjo 81 %. Bendrovė taip pat nustatė, kad Tether USDT ir Circle USDC sudarė 40 % regioninių kriptovaliutų pirkimų 2025 m., pirmą kartą aplenkdami Bitcoin.
Visoje kriptovaliutų rinkoje stabiliųjų monetų kapitalizacija išaugo iki maždaug 309,7 milijardo JAV dolerių nuo maždaug 260 milijardų JAV dolerių prieš metus. Dėl padidinimo doleriais pagrįsti žetonai turi didesnį vaidmenį mokėjimų ir santaupų procese, o TAB įvardijamos reguliavimo problemos.
BIS tyrimai taip pat atskyrė privačiai išleistas stabilias monetas nuo tokenizuotų banko pinigų. Remiantis institucijos 2026 m. ataskaita, per projektą „Agorá“ aštuoni centriniai bankai ir daugiau nei 40 reguliuojamų įstaigų išbandė tarptautinius atsiskaitymus, naudodami simbolinius komercinių bankų indėlius ir centrinio banko rezervus.
Šis modelis laiko žetoninius mokėjimus reguliuojamoje dviejų pakopų bankų sistemoje, o stabilios monetos gali cirkuliuoti už jos ribų. Politikos formuotojams šis kontrastas paaiškina, kodėl esama kapitalo kontrolė gali sunkiai suvaldyti skaitmeninį doleravimą, net jei spartesnių tarptautinių mokėjimų paklausa ir toliau auga.
